第五章　期貨與選擇權

5.1 期貨契約的特性與市場結構

• 期貨契約的特性是在交易所公開競價、每日結算、以結算所為共同對手方而不必承擔對方信用風險；「標的品質、數量與交割時間可由買賣雙方自行協議變更」不是期貨特性，那是遠期契約【題181】。交易所預先規定規格品質、基本交易單位、最後交易日與交割方式；每口合約的成交價格與跳動點價值 是市場變動變數，不是預先規定一致的因素【題183】。
• 結算所的角色是每日結算、介入每筆交易成為買方的賣方與賣方的買方、承擔信用風險；監視不法交易行為 不是結算所的工作【題215】。
• 期貨交易人可以透過期貨交易輔助人、兼營或專營的期貨經紀商下單，不可透過金融資訊服務公司【題69】；金融資訊服務公司 只提供資料傳輸與下單平台軟體【題532】。期貨經紀商可以代收保證金、代客下單、代客實物交割，但 不得代替買賣雙方直接撮合【題185】。
• 期貨投資活動的正常功能是風險移轉、增加市場流動性、有助價格穩定；操控期貨價格 不是【題209】。摩根臺指期貨目前在 香港交易所（HKEX） 交易【題188】。
• 自 101 年 4 月 2 日起，銀行與證券商承作店頭衍生性商品，要向 證券櫃檯買賣中心 建置的交易資訊儲存庫申報【題68】。
• 期交所 30 天期利率期貨的標的是 30 天期融資性商業本票【題203】。目前股價指數期貨的交割方式是 現金交割【題216】。

5.2 開戶、委託與期貨商的義務

• 期貨商受託交易的規定：業務員開戶時要詳細說明風險、拒絕未具資格的員工受託下單、給交易人充分的審閱期間都正確；僅以電話告知成交並以此免除交付書面買賣報告書 違反期貨商管理規則【題70】。
• 客戶保證金專戶：符合規定的是 把每個客戶保證金專戶開在哪家機構、帳號多少，公告在營業場所顯眼處；把甲客戶保證金挪給乙客戶交割、拿專戶內有價證券向銀行透支、兼營期貨的銀行把保證金放在自己營業部門帳戶都違規【題71】。
• 開戶時必要的事項是徵信客戶的信用狀況、營業員確信交易人適合期貨交易、風險預告書簽名；存入一萬元保證金 不是必要事項【題191】。風險告知書的精神：期貨可能產生極大利潤或損失、超額損失必須補繳、價差交易的風險不一定較小，答 以上皆正確【題192】。
• 依期貨交易法，交易保證金應於 下單買賣之前 繳交【題217】。
• 委託單的種類：限價單、停損單、觸價單都要標明價格，市價單 不用【題194】。停損單的掛單位置是買進停損單掛在市價上方、賣出停損單掛在市價下方：放空台指期的人要防行情大漲，停損買單應 設在高於目前市價的價位，觸及時自動平倉止損【題195】。
• 價差委託的分類：「買進黃豆期貨、同時賣出黃豆粉與黃豆油期貨」是 加工產品間價差委託【題202】。

5.3 保證金制度

• 保證金的三個名詞：客戶淨值跌破某一水位就會被追繳，這個水位是 維持保證金【題196】；追繳時要補足到 原始保證金【題197】。保證金可以用 現金、債券、股票 繳存【題198】。
• 出金限制：客戶能提出的金額必須 小於或等於「目前淨值減去未平倉部位所需保證金」【題199】。我國期貨交易的保證金制度採 總額保證金法【題200】。
• 期交所調整保證金的考量因素是期貨合約價格波動性、合約總值、現貨價格波動性；合約交易量大小 不是【題182】。波動變大時調高、以涵蓋絕大部分價格波動損失為準、參考現貨變動與法規，這三句都對；「交易量愈大保證金一定設得比冷門商品高」是錯的【題544】。
• 採完全避險策略仍可能被追繳保證金，主因是 逐日結算制度【題206】。避險時現貨與期貨損益抵銷卻被迫平倉，原因是 現貨獲利只是帳面價值，無法立即變現去補期貨逐日結算的虧損【題546】。

5.4 基差、正向市場與價格收斂

• 正向市場是期貨價格 高於 現貨價格【題184】；依持有成本理論（倉儲、保險、利息），正向市場的期貨價格相對現貨 呈現溢價【題558】。基差是現貨價格減掉期貨價格，正常市場下為負數、逆價市場基差為正；「期貨契約到期時基差為正值」是錯的，到期時基差應收斂為零【題189】。
• 期貨價格到期必須等於現貨價格，原因是 到期日收盤後所有未平倉部位都要交割，套利力量讓兩者收斂【題190】。到期交割時期貨若仍顯著高於現貨，無風險套利的做法是 買進現貨、同時放空期貨並持有到交割【題545】。
• 愈接近到期日避險效果愈精確，原因是 基差會隨時間接近到期日逐漸縮小並收斂，降低不確定性【題204】。
• 期貨價格與未平倉數量同步上漲，代表 未來期貨價格持續看漲【題201】。

5.5 避險、投機與價差交易

• 市場參與者：根據預期直接放空利率期貨獲利的人是 投機者【題187】。業務員為了多賺佣金鼓勵客戶過度交易叫 炒單【題186】。
• 避險操作題：股票型基金經理人想把股票組合轉成等同無風險資產的合成債券，等式是 股票現貨＋賣出指數期貨＝合成債券【題205】；輕油裂解廠的避險是 買原油期貨、賣無鉛汽油期貨（買進原料、賣出產品）【題207】。
• 避險期間公司突然改變股利政策，無法透過指數期貨規避，因為它改變了期貨與現貨之間的理論評價關係；它不是可以加碼期貨消除的非系統風險，保證金制度也不會抵銷它【題208】。

5.6 選擇權的基本運作

• 不必繳保證金的是 選擇權的買方；期貨買賣雙方與選擇權賣方都要繳【題211】。認購權證的發行者相當於 賣出買權 的角色【題210】。
• 價內價外的判斷：S&P 500 現貨 675 點時，履約價 670 的買權是價內、同履約價的賣權是價外【題212】。價內賣權愈深價內，其時間價值 下降【題214】。
• 賣出期貨賣權被執行時，賣方 取得多頭期貨契約【題213】。
• 結算價值：履約價 7,200 的指數賣權、結算價 7,150，價內 50 點 × 每點 50 元＝ 2,500 元【題218】。

本章速記

一、結構表：第五章在講什麼

二、矩陣表：「哪一個不是」一次對號

三、關鍵字對號表：題目出現這些字，答案就是它